Muchos son productores estadounidenses de petróleo de esquisto bituminoso que no sobrevivirán, ya que están agobiados por los altos niveles de deuda y los bajos precios del petróleo debido al exceso de petróleo en curso.
Los precios más bajos del petróleo están aquí también, permanecen indefinidamente. El fondo para el petróleo probablemente se encuentre en los años 20, muy por encima de los $ 20 y probablemente se establezca en los años 30 a corto y mediano plazo. Subir por encima de $ 40 podría ser un proceso largo y doloroso. Sobre una base ajustada a la inflación, el petróleo de $ 60 no se verá en las próximas décadas.
Lo que sucede es que el auge del fracking de petróleo de esquisto de EE. UU. Ha cambiado permanentemente el mercado mundial de producción de petróleo. Estos pozos de petróleo de esquisto bituminoso de EE. UU. Son baratos, predecibles y se pueden apagar y encender como un interruptor de luz. Cuando los precios del petróleo suben, los pozos de petróleo se encienden, la producción futura se vende en el mercado de futuros y se mantiene sólida sin ningún beneficio de riesgo. La volatilidad de los precios del petróleo en la dirección al alza probablemente será un recuerdo lejano del pasado para siempre.
La respuesta de la OPEP ha sido predecible, calculada y racional. Control de daños para tratar de preservar la mayor cantidad posible del poder de monopolio de la OPEP.
Los sauditas se asegurarán de que esta baja en el precio del petróleo dure por algún tiempo, probablemente por varios años. Los saudíes intentarán y probablemente llevarán a la bancarrota a muchos productores de esquisto de EE. UU. Y sus inversores. La producción de esquisto en EE. UU. Es la amenaza que los saudíes intentan contener.
Los productores de esquisto de EE. UU. Dependen del apalancamiento, dinero prestado de los bancos, capital inicial de los inversores y precios moderados a altos del petróleo para mantenerse solventes.
La caída de precios inducida por Arabia Saudita durará lo suficiente como para agotar las coberturas de precios del petróleo, durará lo suficiente como para hacer que los bancos restrinjan el crédito, durará lo suficiente como para hacer que los inversores busquen pastos más verdes y durará lo suficiente como para revertir el crecimiento de la producción de petróleo de esquisto de EE. UU. La caída de precios durará hasta que obtenga estos resultados necesarios. Esto probablemente tomará entre 6 meses y más de dos años, dependiendo de la reacción del mercado petrolero. La mayor parte de la producción de petróleo de esquisto de EE. UU. Se cubre 6 meses, disminuyendo constantemente a niveles muy bajos después de 1 año. A medida que caducan estas coberturas, no hay lugar para esconderse por los productores de petróleo de esquisto bituminoso de EE. UU. De mayor costo que reducirán las operaciones de cierre o cierre.
Después de que los precios del petróleo vuelvan a subir, es probable que los bancos e inversores no vuelvan a financiar a los productores de esquisto de EE. UU. Porque saben que si lo hacen, los saudíes los volverán a joder. No se trata de si sino cuándo.
Los sauditas no pueden controlar absolutamente el precio a largo plazo del petróleo, pero pueden inyectar la volatilidad del precio del petróleo en el mercado, lo que afecta el análisis de riesgos y aumenta el margen de seguridad exigido por los inversores para financiar nuevas exploraciones petroleras en cualquier lugar. Por ejemplo, ahora algunos contratos de futuros de petróleo se están vendiendo en el rango de $ 30, lo que habría sido impensable hace 1 año. Esto se debe a que la volatilidad implícita del precio del petróleo a largo plazo ha aumentado. Los sauditas solo están tratando de contener la creciente producción mundial de petróleo lo mejor que pueden. Esta creciente producción global está afectando negativamente la futura riqueza saudita.
Así es como funcionan los negocios y la economía en el mundo real. Así que aquí estamos en el presente, un exceso garantizado de suministro de petróleo por cortesía de los sauditas y la OPEP para el futuro a corto plazo. Entonces, ¿cuál es el precio probable del petróleo en el futuro para lograr los objetivos sauditas requeridos?
El hecho más importante es que el costo de producción saudita es de entre $ 10 y $ 15 por barril.
Muchas operaciones de fractura de esquisto bituminoso en los Estados Unidos tienen costos cercanos a $ 60 a 70 / barril financiados con dinero prestado.
Algunas operaciones de fractura de esquisto bituminoso en Estados Unidos tienen costos tan bajos como $ 40 / barril. El probable precio objetivo saudita es probable que sea a mediados de los años 40 por esta razón, ya que reducirá severamente la mayoría, si no todo, el fracking de esquisto bituminoso de EE. UU. Es probable que estos jugadores altamente apalancados en todo el mundo se retiren en los próximos años a medida que el capital de inversión huya y los bancos no cedan ante los préstamos para financiar operaciones continuas.
Esta es la única razón por la que los sauditas dejarán deliberadamente bajos los precios durante unos años para advertir a los futuros inversores en la financiación de nuevas operaciones de fractura de esquisto bituminoso en los Estados Unidos. Así es como funcionan los mercados de capitales, operan con riesgo, recompensa y los rendimientos futuros esperados.
Los sauditas han dejado que todos sepan que nunca más tolerarán a los productores de alto costo en el mercado petrolero. Entonces, si los precios del petróleo vuelven a subir hasta los $ 100 barril, espere que los productores de petróleo de esquisto duerman con un ojo abierto. Hasta que los costos de producción de esquisto de EE. UU. Bajen a un nivel inferior al que los sauditas están dispuestos a producir, los saudíes seguirán teniendo el control.
En el lado geopolítico, tenemos los números de precios del petróleo para cada nación para los niveles de equilibrio del presupuesto nacional.
$ 80 / barril para los sauditas
$ 105 / barril para los rusos
$ 125 / barril para Venezuela
e Irán se encuentra en un mundo de dolor rogando en la mesa de negociaciones por alivio de sanciones. Los sauditas tienen el lujo de aprovechar los excedentes en los próximos años para poder soportar un déficit prolongado. A los sauditas no les importa si el cuchillo económico de los precios más bajos del petróleo se tuerce un poco más en Irán.
Los sauditas tienen suficientes reservas soberanas fiscales para jugar este juego durante al menos unos años, incluso si el petróleo cae a $ 20. Los sauditas lo han declarado públicamente en repetidas ocasiones solo para asegurar que los inversores y los mercados sepan que no están faroleando. La claridad y la certeza de propósito se respetan en el mercado.
La producción de petróleo de esquisto bituminoso de EE. UU. Ha reducido permanentemente el costo del petróleo creando una ganancia inesperada sostenida para la economía mundial. Incluso los productores de petróleo se beneficiarán al final, ya que la volatilidad de los precios del petróleo será mucho menor en el futuro, ya que el auge y la caída de la producción de petróleo probablemente sean cosa del pasado.
El factor más importante es la reducción permanente de la volatilidad del precio del petróleo, ya que el precio del petróleo es una consideración secundaria. El advenimiento del petróleo de esquisto bituminoso de EE. UU. Ha puesto fin permanentemente al monopolio petrolero de la OPEP. Al final, esto significa que el precio del petróleo refleja las fuerzas del libre mercado, no un precio artificial aleatorio impuesto políticamente por la OPEP.
La producción de petróleo de esquisto de EE. UU. Es muy flexible y escalable, ya que puede incrementarse y reducirse en cuestión de semanas para igualar la demanda creciente y descendente de petróleo a un costo económico mínimo. Cuando el suministro de petróleo puede seguir de cerca la demanda de petróleo, la estabilidad del precio del petróleo se produce con auges y caídas mínimas en la producción de petróleo.
Históricamente, este es un cambio de juego permanente para el negocio petrolero. El resultado final es que tanto los productores de petróleo como los consumidores de petróleo pueden planificar sus futuros económicos con una cobertura mínima menos costosa para la volatilidad de los precios del petróleo. La OPEP ha bajado los precios del petróleo durante los próximos años en un intento por contener la afluencia de inversiones de capital a la producción de petróleo de esquisto bituminoso de Estados Unidos. La producción de petróleo de esquisto de EE. UU. Ha llegado para quedarse, sin embargo, proporcionando un límite de precio permanente durante décadas en el precio del petróleo.
El artículo adjunto a continuación tiene más detalles con respecto a la respuesta de la OPEP a la industria del petróleo de esquisto bituminoso de EE. UU. …
Sheikhs v shale
Esta caída cercana al 40% se debe en parte a la lenta economía mundial, que consume menos petróleo de lo que los mercados habían previsto, y en parte a la propia OPEP, que ha producido más de lo esperado. Pero los principales culpables son los petroleros de Dakota del Norte y Texas. En los últimos cuatro años, a medida que el precio rondaba los $ 110 por barril, se han dedicado a extraer petróleo de formaciones de esquisto bituminoso que anteriormente se consideraban inviables. Su perforación maníaca — han completado quizás 20,000 nuevos pozos desde 2010, más de diez veces la cifra de Arabia Saudita — ha aumentado la producción de petróleo de Estados Unidos en un tercio, a casi 9 millones de barriles por día (b / d). Eso es solo 1m b / d por debajo de la producción de Arabia Saudita. La competencia entre los shalemen y los jeques ha llevado al mundo de una escasez de petróleo a un excedente.
Inyección de combustible
El aceite más barato debería actuar como una inyección de adrenalina para el crecimiento global. Un recorte de precios de $ 40 traslada unos $ 1.3 billones de productores a consumidores. El automovilista estadounidense típico, que gastó $ 3,000 en 2013 en las gasolineras, podría tener $ 800 al año mejor, lo que equivale a un aumento salarial del 2%. Los grandes países importadores, como la zona del euro, India, Japón y Turquía, disfrutan de grandes ganancias extraordinarias. Dado que es probable que este dinero se gaste en lugar de guardarlo en un fondo de riqueza soberana, el PIB mundial debería aumentar. La caída del precio del petróleo reducirá aún más la inflación ya baja y, por lo tanto, puede alentar a los banqueros centrales hacia una política monetaria más flexible. La Reserva Federal pospondrá el aumento de las tasas de interés por más tiempo; El Banco Central Europeo actuará con más audacia para evitar la deflación comprando bonos soberanos.
Habrá, por supuesto, perdedores (ver artículo). Los países productores de petróleo cuyos presupuestos dependen de los altos precios son particularmente problemáticos. El rublo cayó esta semana cuando las perspectivas de Rusia se oscurecieron aún más. Nigeria se ha visto obligada a aumentar las tasas de interés y devaluar la naira. Venezuela está cada vez más cerca de incumplir su deuda. El espectro de los impagos y la velocidad y escala de la caída de los precios han desconcertado a los mercados financieros. Pero el efecto económico general del petróleo más barato es claramente positivo.
Lo positivo dependerá de cuánto tiempo el precio se mantenga bajo. Ese es el tema de una lucha continua entre la OPEP y los perforadores de esquisto. Varios miembros del cartel quieren que reduzca su producción, con la esperanza de que el precio vuelva a subir. Pero Arabia Saudita, en particular, parece tener en cuenta la experiencia de la década de 1970, cuando un gran salto en el precio provocó grandes inversiones en nuevos campos, lo que llevó a un exceso de décadas. En cambio, los sauditas parecen estar empujando una táctica diferente: dejar caer el precio y sacar a los productores de alto costo del negocio. Eso pronto debería reducir la oferta, haciendo que los precios suban.
Hay indicios de que tal sacudida ya está en marcha. Los precios de las acciones de las empresas que se especializan en petróleo de esquisto bituminoso se han desvanecido. Muchos de ellos están en deuda con sus torres de perforación. Incluso antes de que el precio del petróleo comenzara a caer, la mayoría estaba invirtiendo más en pozos nuevos que en los existentes. Con sus ingresos ahora cayendo rápidamente, se encontrarán sobrecargados.
Es probable una erupción de bancarrotas. Eso, a su vez, mejoraría la reputación del petróleo de esquisto bituminoso entre los inversores. Incluso los sobrevivientes pueden encontrar los mercados cerrados por algún tiempo, obligándolos a controlar sus gastos para igualar el efectivo que generan al vender petróleo. Dado que los pozos de esquisto bituminoso son de corta duración (la producción puede caer entre un 60 y un 70% en el primer año), cualquier desaceleración en la inversión se traducirá rápidamente en una caída de la producción.
Esta sacudida será dolorosa. Pero a la larga, el futuro de la industria del esquisto parece estar asegurado. El fracking, en el que se inyecta una mezcla de agua, arena y productos químicos en las formaciones de esquisto bituminoso para liberar petróleo, es una tecnología relativamente joven, y todavía está logrando grandes ganancias en eficiencia. IHS, una firma de investigación, calcula que el costo de un proyecto típico ha caído de $ 70 por barril producido a $ 57 en el último año, ya que los petroleros han aprendido cómo perforar pozos más rápido y extraer más petróleo de cada uno.
Las empresas que capean la tormenta actual tendrán masas más de esquisto para explotar. La perforación apenas comienza (y ahora puede reducirse) en la formación Niobrara en Colorado, por ejemplo, y en la cal Mississippian a lo largo de la frontera entre Oklahoma y Kansas. Tampoco es necesario que el petróleo de esquisto sea un fenómeno exclusivamente estadounidense: existe una geología similar en todo el mundo, desde China hasta la República Checa. Aunque ningún otro país tiene la misma combinación de inversores entusiastas, petroleros experimentados y burócratas flexibles, las riquezas que se ofrecen deben inducir la exploración de petróleo de esquisto bituminoso en otros lugares.
Lo más importante de todo es que las inversiones en petróleo de esquisto vienen en incrementos convenientemente pequeños.
Los grandes campos petroleros convencionales que aún no han sido explotados tienden a estar en lugares inaccesibles, muy por debajo del océano, en lo alto del Ártico, o en ambos. Exxon Mobil de Estados Unidos y Rosneft de Rusia recientemente pasaron dos meses y $ 700 millones perforando un solo pozo en el Mar de Kara, al norte de Siberia. Aunque encontraron petróleo, desarrollarlo llevará años y costará miles de millones. Por el contrario, un pozo de esquisto bituminoso se puede perforar en tan solo una semana, a un costo de $ 1.5 millones. Las empresas de esquisto saben dónde están los depósitos de esquisto y es bastante fácil contratar nuevas plataformas; La única pregunta es cuántos pozos perforar. Todo el negocio se parece un poco más a la fabricación de bebidas: cada vez que el mundo tiene sed, enciendes la planta de embotellado.
Jeque fuera
Entonces la economía del petróleo ha cambiado. El mercado aún estará sujeto a choques políticos: la guerra en el Medio Oriente o la implosión vencida de la cleptocracia de Vladimir Putin elevaría el precio. Pero, en ausencia de tal evento, el precio del petróleo debería ser menos vulnerable a los golpes o la manipulación. Incluso si los 3 millones de b / d adicionales que Estados Unidos ahora bombea son una pequeña fracción de los 90 millones que consume el mundo, el esquisto estadounidense es un verdadero rival de Arabia Saudita como el productor marginal del mundo. Eso debería reducir la volatilidad no solo del precio del petróleo sino también de la economía mundial. El petróleo y las finanzas han demostrado ser las dos únicas industrias capaces de * llevar al mundo a la recesión. Al menos uno de ellos debería ser en el futuro un poco más estable
