Vale la pena señalar una distinción entre países que tienen su deuda denominada en su propia moneda y aquellos que no.
Creo que muchos de los ejemplos dados de gobiernos que no pueden pagar sus deudas (Argentina, México, Rusia, Grecia, etc.) son ejemplos en los que las deudas estaban denominadas en la moneda de otro país O donde el país intentó mantener un tipo de cambio vincular con otro país. El último caso elimina la soberanía monetaria del gobierno porque depende de la capacidad de obtener la moneda objetivo. Grecia, como miembro de la zona euro, utiliza la moneda de “alguien más” (el BCE). Para todos estos casos, las respuestas dadas por otros son útiles.
Para un país que usa su propia moneda soberana, la situación es muy diferente. Primero, no puede dejar de cumplir con los pagos ya que es el creador de la moneda. Por lo tanto, no puede incumplir la deuda denominada en su propia moneda. Es por eso que los bonos de dichos gobiernos (por ejemplo, Reino Unido, EE. UU., Japón) se describen como “libres de riesgo” y por qué, incluso después de la crisis financiera mundial, estos bonos siempre estuvieron en demanda a pesar de la percepción (o al menos lo afirman) efecto) que las deudas generales de los gobiernos de estos países estaban aumentando y, por lo tanto, de alguna manera insostenibles.
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Pero hay algo más que vale la pena señalar sobre este tipo de deuda soberana. ¡No es deuda en absoluto! Los bonos emitidos por el Reino Unido son un pagaré para el comprador que en cierta fecha se devolverán X libras esterlinas. Una libra esterlina real es simplemente otro pagaré creado por el Banco de Inglaterra (parte del sector público), ya sea en efectivo o en una cuenta de reserva en el Banco de Inglaterra. Exactamente por qué se puede canjear este último pagaré es una pregunta interesante (para otro día), pero el punto es que tanto el dinero como los bonos son ambos pagarés del gobierno. Si solo se esperara que pagara una deuda con otro de sus propios pagarés, entonces pronto se daría cuenta de que no tiene una deuda como la mayoría de las personas. Estos pagarés gubernamentales son extremadamente intercambiables y básicamente representan la cantidad total de dinero (base) existente. Las personas que desean invertir para el futuro (ahorrando en términos comunes) intercambian sus IOU de dinero por IOU de bonos (porque el bono paga intereses). Entonces los bonos son una forma de ahorro. Representan al dinero emitido por el gobierno que se ha ahorrado fuera de circulación. Y cuando este dinero sale de circulación, el gobierno tiene espacio para gastar la misma cantidad en la economía sin causar inflación. Esto hace que parezca que el gobierno está pidiendo prestado el dinero, pero esa es la forma incorrecta de verlo. ¿Por qué un creador de divisas necesitaría pedir prestado su propio dinero? En cambio, el ahorrador quería ahorrar primero, y el gobierno necesita apoyar a la economía gastando el dinero perdido nuevamente en la economía. Por lo tanto, el acto de ahorro del sector privado causa el déficit del gobierno, pero este “déficit” no es un problema desde una perspectiva financiera, ya que el gobierno crea la moneda.
Por lo tanto, los bonos y el dinero realmente representan la cantidad total y acumulada de dinero emitido por el gobierno (“base”), parte del cual todavía está en circulación (efectivo, reservas del Banco de Inglaterra) y otro que se ahorra fuera de circulación (bonos). Si el Banco de Inglaterra quiere cambiar la cantidad que todavía está en circulación, entonces ofrece canjear una cantidad por bonos del gobierno (o viceversa). Algunas personas sugieren que el dinero creado por el Banco de Inglaterra está “respaldado” por los bonos del Tesoro HM que se compran en ese momento. Pero cuando los bonos deben pagarse, se canjean por dinero creado por BoE. Todo el asunto es completamente circular y básicamente equivale a dos tipos de pagarés gubernamentales que son completamente intercambiables.
El punto aquí es que la “deuda” del gobierno de un gobierno emisor de moneda soberana no es deuda en absoluto. Representa los ahorros de la nación (y los extranjeros) en esa moneda. El gobierno no solo nunca puede fallar en encontrar el dinero para canjear un bono individual, sino que no tiene sentido esperar que todo sea devuelto o que en algún momento sea necesario devolverlo todo. ¿Por qué una población entera decidiría que ya no quiere ahorros? La tasa de ahorro puede subir y bajar un poco, pero pensar que alguna vez tendría que pagarse en su totalidad en masa, fuera de algún tipo de apocalipsis, es un poco tonto. Representaría la pérdida de todos los ahorros monetarios (en esa moneda).