Lo que más importa es la decisión de abandonar el Reino Unido en sí misma, es el realineamiento político naciente pero acelerado que tanto refleja como cataliza. Es el cierre de un antiguo régimen que ha estado en vigencia durante muchas décadas, y el comienzo de uno nuevo.
Es malo para las personas que ponen un énfasis excesivo en el pensamiento abstracto, y bueno para aquellos que prefieren un enfoque más orgánico e integrado. Los comentarios de Boris Johnson sobre la jerga de los ataúdes y las maravillas van al grano aquí. También el editorial del profesor Bruce Charlton en Hipótesis médicas sobre el fenómeno de los “tontos inteligentes”.
Es malo para las personas que creen que el patriotismo y un sentido de identidad cívica son conceptos anticuados de los que no ha salido nada bueno, y bueno para aquellos que creen que si no tienes raíces, serás arrastrado por el viento.
Demasiado pronto para decir mucho más que esto en este momento.
Anexo: la respuesta probablemente depende de su horizonte temporal. Uno podría pensar que sería bueno para Trump, pero no estoy seguro de que ese sea el caso. Cuando inicias un nuevo curso, al principio la naturaleza tiene la costumbre de probar tus nervios para ver qué tan serio eres. Reconocer que irse en última instancia, lo mejor es no decir que las cosas van a ir bien durante las próximas semanas, meses o pocos años. Creo que será difícil para los mercados porque en el Reino Unido la gente no se está uniendo ahora que la gente ha hablado; un PM cojo sin un camino claro por delante durante un tiempo no es una situación ideal. No sé si las consecuencias de la licencia estarán contenidas, ya que tendrá consecuencias políticas bastante significativas en otros lugares, y en este punto la política será importante. La realineación política no siempre es difícil, pero tampoco siempre es fácil, y parece que puede ser brutal por un tiempo.
Por lo tanto, creo que es probable que el efecto sea paradójico en el corto a mediano plazo (semanas a un par de años) porque ha desencadenado una avalancha que habría sucedido tarde o temprano de todos modos, pero que ahora sucederá antes. Inicialmente, a los mercados financieros no les gustará eso, y para el momento de las elecciones será fácil para las personas decir “¿realmente quieren correr el riesgo de empeorar las cosas?”.
Pero no estoy seguro de esto.
Si tengo razón, el plazo más largo apuntará en una dirección muy diferente. Obama no es responsable de crear la crisis crediticia; uno puede criticar sus acciones, pero la verdad es que con expectativas tan altas y con la situación tan difícil, su ideal personal del mejor presidente de la historia se reencarnó y fue elegido en lugar de Obama hubiera sido difícil hacer feliz a la gente en un horizonte electoral. Blair en el Reino Unido no es amado por muchos, pero habría sido amado aún menos si no se hubiera retirado al borde de la crisis y no hubiera tenido ese trabajo para otra persona.
Es posible que las gallinas QE vuelvan a casa para descansar. El catalizador para eso podría ser una depreciación muy fuerte en la libra (mucho más lejos de aquí) porque Gran Bretaña ha perdido prestigio a los ojos del mundo (las consecuencias fundamentales a largo plazo son bastante irrelevantes para la psicología de las cosas). Pero quizás muchas otras cosas podrían haber desencadenado este movimiento porque la política anterior irresponsable del Banco de Inglaterra significa que la inflación está en el pastel, y la moneda es un canal para que esto se manifieste. (La política monetaria entra en vigencia con un retraso de 40 meses en promedio y más para economías con sistemas financieros altamente desarrollados). Es posible que los rendimientos del Reino Unido no aumenten en absoluto (tal vez lo contrario) a corto plazo, debido a la agitación en curso. Pero, en última instancia, el Banco de Inglaterra tiene un mandato de inflación, y es bastante difícil ignorar las consecuencias del tipo de depreciación de la moneda que preveo. (Tenga en cuenta que esto no sería un caso de un shock de costo único, sino el comienzo de un aumento sostenido en la tasa de aumento de los precios, con el mercado descontándolo entre 6 y 24 meses antes de que aparezca en los números principales) .
Entonces, ¿cómo se ve esto? Tal vez (cortesía de Niederhoffer) parezca una manada de elefantes ciegos atrapados en un hangar de aviones con la entrada en llamas, estampando primero en una dirección (Brexit), luego por horror ante las consecuencias percibidas en la otra, pero tomará un poco Es hora de darse cuenta de que lo que realmente importa no tiene nada que ver con Brexit. En ese momento, el grupo asociado con las políticas de las últimas décadas tendrá la culpa, y si resulta que están en el poder cuando llegue el desastre (pobre Gordon Brown), no será mejor.
Podría estar equivocado, y en este punto no he pensado o investigado completamente mi perspectiva. Si no me equivoco, las consecuencias en el Reino Unido podrían ser bastante grandes, porque todos, particularmente en el sudeste, han estado planeando sobre la base de que las tasas de interés no subirán durante mucho tiempo, y eso si es que alguna vez Existe una dificultad económica que el Banco de Inglaterra puede simplemente reducir las tasas. Eso ha sido cierto desde 1980, pero no es eternamente cierto. A veces el mundo cambia y nos atrapa sin preparación. No somos muy buenos para lidiar con procesos donde la causa y el efecto están separados por años.
Si estoy en lo cierto, será bueno para los exportadores, especialmente en el norte, donde la vivienda es razonablemente barata y el aumento de los salarios monetarios puede compensar de alguna manera el aumento de las tasas. No será tan bueno para las personas en el sudeste, donde la vivienda ciertamente no es barata, y no nos beneficiaremos particularmente de una libra más débil.
Pero eso es simplemente un microcosmos de un fenómeno más amplio que podría estar en juego. Desde 1980 en adelante, si compró cualquier activo real sin apalancamiento (o compró bonos de cupón cero a 30 años y los convirtió en nuevos 30 años cada año), lo ha hecho muy bien. Porque el valor de un activo es el ingreso o beneficio futuro descontado por la tasa de interés y la prima de riesgo. Y las tasas y las primas de riesgo han caído, y la mayoría de las personas adineradas y de las finanzas y aquellos que los asesoran solo han visto un período de tasas de caída y primas de riesgo.
Ha habido mucha inquietud acerca de la multitud de alto patrimonio neto frente a los que tienen ingresos más bajos y en términos de riqueza. Muchos libros grandes y gordos y montones de artículos de personas que en su mayoría no lo vieron venir. El Búho de Minerva extiende sus alas solo al anochecer, es decir, en mi experiencia, esto generalmente sucede porque, por alguna razón misteriosa, la tendencia (que ahora la gente está convencida de que es un principio eterno de la naturaleza) está llegando silenciosamente a su fin.
Las personas de alto patrimonio neto son de larga duración y de larga duración, independientemente de lo que digan sus modelos (porque la duración de un activo de renta no fija es algo conductual y no algo bien captado por un modelo estadístico).
Lo que podría suceder es que el polvo se estabilice, un aumento primero en la inflación de equilibrio del Reino Unido (posiblemente también tasas reales, pero supongo que inicialmente no subirán en un ambiente de miedo). Pero los mercados mundiales están vinculados, y en particular la prevalencia de la volatilidad objetivo y los fondos de paridad de riesgo al estilo Bridgewater en todo tiempo (tanto explícitos como implícitos por comportamiento) significa que un aumento en las tasas nominales del Reino Unido (no estoy diciendo que definitivamente comience mañana) el momento preciso es irrelevante para ahora) influirá en los rendimientos globales. Y el mercado laboral de los Estados Unidos es bastante estrecho, y tal vez la psicología inflacionaria es contagiosa, no lo sé.
Todo esto es una exploración de algo bastante importante, pero sobre el momento del cual no estoy seguro, y si debo estar en lo cierto, es probable que el peor punto sea el próximo año.
En cualquier caso, las personas en el grupo de alto patrimonio neto podrían, por un momento, expresar su sentimiento de culpa por haber prosperado desde 2009 (ya que cada activo aumentó en un momento en que ha sido difícil para muchos) y analizar cuidadosamente su cartera .
Espero mucho estar equivocado.
Laeeth